近日，容百科技公布半年报。报告期内，公司净亏损6839.46万元，同比大幅下滑765%。这是容百科技上市以来首次中期业绩亏损。半年报数据显示，这家曾高居三元正极材料全球市占率第一的龙头企业，归母净利润由去年同期的盈利急转直下，变为大幅亏损。尤其值得警惕的是，公司利润从2022年13.53亿元的峰值一路下滑，在2025年上半年呈现断崖式急坠。
纸上财富的瞬间蒸发
细读财报，一项巨额减值引人注目。公司上半年计提各类资产及信用减值合计5953.09万元，其中存货跌价准备高达5527.87万元，占全部减值的93%。正是这笔减值，几乎吞噬了全部利润空间，成为账面亏损的直接推手。
公司产能利用率不足，导致单位成本居高不下，产品也未能及时转化为销售收入。同时，行业景气度走低压制了产品售价。公司账面上价值11.5亿元的存货，依据“成本与可变现净值孰低”的会计原则，被迫计提了大幅减值。这不是纸面游戏，而是真实的财务损失。
公司希望未来能“转回”这部分减值。例如，应收票据到期兑付时，坏账准备可以冲回；若下半年产能提升、成本下降，部分库存减值或能反转。然而，无论能否实现，这场高额减值风暴揭示了一个现实：即便是行业龙头，在剧烈波动面前也难以独善其身。
扩张战车的急刹与转向
曾几何时，规模扩张是正极材料领域的不二法则。然而周期低谷降临，容百科技近期对产能项目的重大调整，如同为这场狂奔踩下急刹车。
今年4月，容百突然宣布将投资8.26亿元的“2025动力型锂电材料综合基地”项目产能腰斩，从年产6万吨三元前驱体缩减至3万吨。结余资金将永久补充流动资金。更早的3月，该项目已被延期。从数十万吨的蓝图到现实中的产能腰斩，容百的收缩正是行业转向的缩影。
这一战略收敛背后，是全行业赤裸的过剩现实。机构测算显示，2025年三元正极材料产能或达199.7万吨，远超130万吨的需求预期；磷酸铁锂正极产能361万吨，比需求高出113万吨。2024年上半年，三元材料行业产能利用率仅约40%。华友钴业曾警示，盲目扩产只会加剧竞争与结构性过剩。
在周期低谷中，“以规模换份额”的旧逻辑已然失效。收缩战线、提升效率、优化存量，成为头部企业无奈却必须的自保策略。市场复苏的前提，是无效产能真正出清。
冠军光环下的弱势枷锁
作为全球市占率连续四年第一的三元龙头，容百却深陷“无权冠军”的尴尬。与下游巨头深度绑定，使其在价值链中处于弱势。
第一大客户宁德时代的光环下，是利润与现金流的双重挤压。行业本通行“原料成本+加工利润”的定价模式，理论上可规避原料波动风险。但容百在年报中坦言，毛利率高低“很大程度上取决于客户的压价程度”。现实触目惊心，公司2024年前三季度毛利率仅9.11%，净利率低至1.03%，均为五年来最低水平。
更严峻的是资金被大量占用的问题。为维系大客户，容百容忍超长账期，导致应收账款节节攀升。截至2024年9月末，公司应收账款达51.44亿元，占净资产比例高达52%。2025年半年报显示，前五大客户贡献了85.19%的应收款，且无任何担保措施。
上游涨价时，中游被迫承受成本压力；下游压价时，中游又需让利保订单。容百的困境暴露了产业链的现实：夹在资源掌控者与终端巨头之间，材料企业看似左右逢源，实则处处受制。即使贵为龙头，但议价能力依然有限。
容百科技的故事是一面棱镜，折射出中游材料企业的集体困局。周期起伏中，规模护城河被轻易冲垮。龙头光环下，对下游的深度依赖反而成了盈利枷锁，缩减产能、计提减值的每一步，都是对旧模式的修正。
当周期洪流退去，真正的生存法则已从“大”转向“强”。能否摆脱低效产能包袱、优化客户结构、重建议价平衡，将决定中游企业能否穿越寒冬。
对容百而言，剥离“纸面冠军”的虚名，或许才是走向新生的开始。
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